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豆棕压力仍在,但宏观带来助推

2021-05-31 09:17610
本周的植物油进入震荡局面,基本面的疲弱与现货的紧张相互制约,引发了市场分歧的加剧。

基本面上豆油面临大豆走弱的压力,新旧季美豆均面临各自的问题;而棕榈油相对乐观,产量在疫情导致的全国封锁之下恢复速度进一步放缓。

基本面之外,宏观为油脂带来助推。拜登的6万亿预算支出计划在增加基建投入的基础上,也将为燃料原油的需求带来利好。尤其在油脂现货紧张的情况下,向上的可能性更高。

策略上看,虽然长期油脂面临供给增长的压力,但短期油粕比在库存分化之下很难迎来翻转,逢低做多的空间仍在。


美豆利空频现,棕榈恢复又延期
本周的植物油进入震荡局面,基本面的疲弱与现货的紧张相互制约,引发了市场分歧的加剧。

从基本面上看,对于豆油来讲,美豆的新旧季同时面临利空的不断打击,豆价周四一度跌破1500美分的位置。

旧季美豆的主要利空来自需求端的疲弱。无论是不及预期的4月压榨数据,还是不断变少的旧季豆周度销售,都预示着本面度平衡表需求端可能不及预期。

特别对于销售数据而言,虽然当下距离USDA平衡表的出口目标只有50万吨的差距,但是实际上因为年底会出现需求结转至新季的情况,到年底为止销售可能需要达到150万吨才能达标,而当下已经降至5万吨水平的销售数据显然不够。

新季美豆的情况同样并不乐观。

当下良好的天气情况和种植利润都使得美豆种植迎来快速推进,当下75%的播种率也是过去20年以来第二高的水平。

在CFC农产品研究的文章《【建投专题】快速种植和高豆价会让美豆单产爆发吗?》里我们实证分析过,在播种速度最快的5年(2005、06、07、12、18)里,除去12年大旱影响外,其余年份美豆最终单产均较USDA给出的趋势预测数据有所增加。即仅从当前的高速播种的影响去看,美豆单产可能会较50.8的预测提高1.5个点以上。

单产之外,今年的美豆高价格也使得8760万英亩的种植面积存在调增空间。单产和面积的双增长可能让盘面同样面临新季压力。

相较豆油,棕榈油上游迎来好转。

根据SPPOMA的数据,5月前25天产量下降9.47%,虽然开斋节的影响在意料当中,但下降幅度略超预期。同时,出口情况较上月略有好转,虽然印度疫情干扰仍在,但消费表现较为刚性。
而就在周五,马来西亚政府宣布6月1-14号进行全国封锁。在海外劳工本就短缺的情况下,全国封锁将进一步加剧产量的损失,棕榈产量爆发和库存累积的脚步被进一步延后。


宏观冲击之下,油脂又获助推
虽然豆油作为油脂定价之锚遭受上游美豆利空压制,但近期的宏观引领油脂止跌反弹。

拜登政府有望于本周五提出6万亿美元的2022年财政预算计划,而原本的预算支出为5万亿,较20年和21年的4.8万亿只是略有增长。

因此计划预计带来财政支出的大幅增长,虽然基建投入主要引发的是工业品的需求增长,但基建和消费带动之下,原油消费将迎来利好。在生物柴油越来越被发达国家重视的背景下,原油的坚挺将为油脂带来强力的支撑。

与宏观一起为油脂继续强势助力的是国内现货的紧张。

目前豆棕库存都处于历史低位,进口利润的倒挂也限制了库存重建速度。近期的油脂基差也迎来反弹,豆油棕榈油的基差均回到1000元左右,低库存与高基差的现实也限制了油脂的向下空间。


综述
总的来说,虽然豆棕整体基本面受美豆下行的影响,棕榈也来到了丰产的季节。但近期宏观的利好冲击为油脂带来助推,国内的低库存与高基差也限制了油脂下行空间。

策略上看,虽然长期油脂面临供给增长的压力,但短期油粕比在库存分化之下很难迎来翻转,逢低做多的空间仍在。
 
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