美国是世界上最早开展鸡蛋期货交易的国家。1874年，一些供货商在芝加哥组建了农产品交易所，进行鸡蛋等商品的远期交易。1898年，黄油和鸡蛋经销商退出农产品交易所，组建了芝加哥黄油和鸡蛋交易所，1919年芝加哥黄油与鸡蛋交易所正式更名为芝加哥商业交易所（CME），CME成立后,鸡蛋开始成为期货品种进行交易。进入20世纪80年代，因为鸡蛋的现货产业结构发生了很大变化，大型超市逐步取代随处可见的杂货店、成为鸡蛋的主要销售渠道，小农场也逐步被大农场吞并，蛋鸡养殖场规模越来越大，开始直接为大型超市供货，鸡蛋的价格趋于稳定、变化趋势变得可以预测，现货企业不再面临价格波动风险、套保需求大幅下降。为此，CME于1982年9月停止了鸡蛋期货交易。
二、CME鸡蛋期货合约设计与交易情况
（一）期货合约调整历史
CME鸡蛋期货的交易持续了近百年，随着现货市场格局的变化，鸡蛋期货合约的设计也进行了多次修改：
1. 1919年12月，CME正式挂牌开始交易鸡蛋期货。
2. 1936年9月，CME对鸡蛋期货合约进行了第一次标准化修改，鸡蛋成为真正意义上的标准期货品种。
3. 1966年，CME将鸡蛋期货合约标的物由冷藏鸡蛋调整为新鲜鸡蛋，冷藏鸡蛋可贴水交割。
从1940年开始，随着鸡蛋生产技术的创新和产量的提高，鸡蛋供给变得更加稳定，新鲜鸡蛋逐步成为现货市场的新宠，鸡蛋的冷藏变得无利可图，冷藏鸡蛋的市场规模也逐步萎缩，鸡蛋期货交易变得非常清淡。1966年，为积极应对鸡蛋现货市场格局发生的变化，CME将鸡蛋期货合约标的物调整为新鲜鸡蛋，冷藏鸡蛋仍可替代交割，但需承受一定的贴水。鸡蛋期货合约的修改取得了部分成功，期货交易渐趋活跃，新鲜鸡蛋成为投机和套保者的主要交易、交割品种，冷藏鸡蛋逐步退出了交易。
（二）合约条款及质量标准
1. 合约条款
以冷藏鸡蛋为例，CME鸡蛋期货合约的交易单位按照鸡蛋个数来设计，每张合约的规格为12000打鸡蛋，具体条款详见表1。
表1：CME鸡蛋期货合约
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合约条款 |
内容 |
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是否允许卖空 |
是 |
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交易单位 |
每张合约=1Carlot |
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交易佣金 |
非会员，每Carlot30美金; |
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佣金收取 |
双边 |
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基本等级 |
打包并冷藏 |
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出入库时间 |
在三月、四月和五月每周连续入库，从九月开始连续每周重进出直到一月底。 |
C A Brown, Future trading in butter and eggs [J].Journal of farm economics, Vol.15, No. 4, pp.670-675.
2. 质量标准及等级划分
美国的鸡蛋标准分为质量等级和大小等级两部分：质量等级主要参考蛋壳、气室、蛋清、蛋黄等感官指标，将鸡蛋分为AA、A、B和C四个等级，并通过每打的重量将鸡蛋分为六个等级。
表2：鸡蛋质量等级
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质量因素 |
AA级 |
A级 |
B级 |
C级 |
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蛋壳 |
蛋壳干净的、清洁的 |
蛋壳干净的、清洁的 |
蛋壳些微的不干净 |
蛋壳允许有中等玷污 |
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蛋壳未破损的(无破裂或裂缝) |
蛋壳未破损的(无破裂或裂缝) |
蛋壳未破损的(无破裂或裂缝) |
无破损 |
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蛋壳正常的形状（无变形） |
蛋壳正常的形状（无变形） |
蛋壳不规则的形状 |
形状可异常 |
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气室 |
1/8英寸（0.32cm）或以下深度 |
3/16英寸（0.47cm）或以下深度 |
超过3/16英寸（0.47cm）深度 |
气室深度可超过9.5mm |
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可以无限移动 |
可以无限移动 |
可以无限移动 |
可随意移动 |
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无气泡 |
无气泡 |
无气泡 |
- |
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蛋清 |
蛋清明廊地、清澈的 |
蛋清明廊地、清澈的 |
蛋清较散和呈多水状 |
发稀如水（<31豪氏单位） |
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蛋清牢固的 |
蛋清较牢固的 |
只能容许小的血点和肉斑 |
出现小血点或小血块，但血点不超过3.2mm |
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蛋黄 |
蛋黄轮廊稍微清晰可见 |
蛋黄轮廊较清晰可见 |
蛋黄轮廊清晰可见 |
蛋黄轮廓清晰可见 |
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蛋黄紧密，圆形并且较高 |
蛋黄紧密并且较高 |
蛋黄较为扁平并且扩大 |
可扩大扁平 |
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几乎无缺陷 |
几乎无缺陷 |
有清晰可见的蛋白带，但没有血点 |
有明显看出细菌生长 |
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有其它血液类的缺陷 |
无血迹，可出现其他缺陷 |
数据来源：Egg science and technology（第四版）
表3：大小等级
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大小（重量）等级 |
每打最小净重 |
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Jumbo |
30 盎司 |
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Extra Large |
27盎司 |
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Large |
24盎司 |
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Medium |
21盎司 |
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Small |
18盎司 |
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Peewee |
15盎司 |
数据来源：USDA
（三）持仓与交易概况
1919年12月，CME挂牌交易鸡蛋期货，上市后第一年鸡蛋交易量就达到了11000张合约；1929年，交易量为47398张合约，超过了当时现货交易量的20倍。从持仓量来看，鸡蛋期货的持仓在1960-1961年达到了历史高点，日均持仓量为8112张合约。就当时已上市的品种来看，无论是成交量还是成交额，只有大豆和小麦这两个品种的交易活跃度超过了鸡蛋。
图1：1940—1965鸡蛋的库存及套保情况（单位：百万Carlot）[ Diane S Miracle, THE EGG FUTURES MARKET:1940 TO 1966, 1972, The board of trustees of the Leland Stanford junior university]
图2：1940—1965鸡蛋期货持仓情况（单位：500 Carlot）[ Diane S Miracle, THE EGG FUTURES MARKET:1940 TO 1966, 1972, The board of trustees of the leland stanford junior university]
三、历史风险事件
（一）1947年西部大食品经销商公司（Great Western Food Distributors）操纵鸡蛋期货事件
1953年，西部大食品经销商公司（Great Western Food Distributors）被控操纵了1947年12月到期的鸡蛋期货合约的价格。美国上诉法院指出，1947年12月，在该鸡蛋期货合约交易结束前，可供交割的冷藏鸡蛋的价格不正常地高于新鲜鸡蛋的价格，该期货合约的价格也远高于1948年1月的期货合约价格。
根据调查结果显示，1947年12月15日，西部大食品公司占有该期货合约持仓量的59.6%；12月22日，该比例上升至76.2%；交易结束时，上升至73.9%。与此同时，在芝加哥冷藏鸡蛋现货市场上，西部大食品公司在12月17日，持有37.6%的可供交割现货；在交易结束的最后三天内，西部大食品公司持有44-51%的可供交割现货。以上数据足以证明西部大食品公司的市场操纵行为。
（二）1952年G.H.Miller公司操纵鸡蛋期货事件
1958年，美国上诉法院起诉G.H.Miller公司，称其操纵1952年12月到期的鸡蛋期货价格。由于这一起诉讼的起因及判定结果与Great Western公司的案件非常相似，法院讨论的重点不是如何界定和度量是否存在人为操纵价格，只是简单地讨论了如何界定可供交割量。
在判决书中，法院陈述了如下事实：在交易结束的前三天内，G.H.Miller公司持有大量的多头持仓，同时占有大量的现货货物（大约77％以上的多头持仓，22％以上的可供交割现货量）。在交易结束前的最后三天，该期货合约每天都以涨停收盘，为找到可供交割的冷藏鸡蛋以便履行交割义务，空方不得不到外地市场上寻找货源、或高价购买新鲜鸡蛋。